El Gobierno nacional afronta este miércoles una de las pruebas financieras más importantes de noviembre. La Secretaría de Finanzas deberá refinanciar vencimientos de deuda en pesos por $10,6 billones, en una licitación que concentra la atención de los inversores por su posible impacto sobre la liquidez del mercado.
Las estimaciones de los operadores ubican el nivel de renovación de los compromisos, conocido como rollover, entre el 90% y el 100%. Esto significa que el Estado podría no conseguir refinanciar la totalidad de la deuda y, en consecuencia, una parte de los pesos quedaría nuevamente en circulación.
Del total de los vencimientos, unos $9,9 billones estarían en manos de acreedores privados, según estimaciones de la consultora Facimex.
Qué instrumentos ofrece el Gobierno
Para afrontar la operación, el Ministerio de Economía presentó una propuesta que combina títulos de corto plazo con una alternativa de mayor duración.
La oferta incluye letras y bonos capitalizables en pesos, instrumentos vinculados a la tasa TAMAR y un título ajustado por inflación mediante el Coeficiente de Estabilización de Referencia (CER), con vencimiento en junio de 2028. Para este último instrumento, identificado como TZX28, se estableció un límite de emisión de $5 billones.
La respuesta de los inversores a esta alternativa será uno de los indicadores centrales de la jornada, ya que permitirá evaluar el interés del mercado por extender los plazos de financiamiento.
Las expectativas de los analistas
Desde Facimex consideran que alcanzar una renovación superior al 100% podría exigir que el Tesoro convalide tasas de interés más elevadas. La consultora también destacó que el Banco Central debió intervenir recientemente para absorber liquidez mediante operaciones de REPO.
Por su parte, Nicolás Capella, operador de Invertir en Bolsa (IEB), estimó que el Gobierno no tendría mayores dificultades para refinanciar los compromisos, aunque proyectó un nivel de renovación de entre el 90% y el 100%.
El especialista también señaló que el Tesoro cuenta con aproximadamente $8 billones depositados en el Banco Central, un factor que le otorga margen para administrar los vencimientos.
La mirada puesta en noviembre y diciembre
Más allá de la licitación de este miércoles, el mercado sigue de cerca el calendario financiero de las próximas semanas. Según Portfolio Personal Inversiones (PPI), las dos subastas posteriores concentrarán vencimientos por aproximadamente $66 billones.
Por ese motivo, el resultado de esta operación será una referencia para evaluar la capacidad del Gobierno de refinanciar sus compromisos sin generar mayores presiones sobre las tasas de interés.
La atención estará puesta en cuánto logra renovar el Tesoro, qué rendimientos debe ofrecer para atraer a los inversores y qué cantidad de pesos podría quedar disponible en el sistema financiero.
